人民币和美元将何去何从?全球资产配置你不可不关注的汇率问题!

原创  2018-03-13  作者  港股那点事
本文标签:美元资产配置

今年以来,中国投资者比较关心的港股,美股,走势都是不错的。独美中不足的是,人民币相对港币,相对美元的强势,要吃掉利润好几个点。这也提醒了投资者,跨市场做投资的时候,汇率风险是不容小觑的。

 

而目前全球主要货币之间的汇率位置各在哪呢? 

 

▌一、17年以来的全球汇率漂移

 

回答这个问题,先来复盘2017年。

 

2017年的汇率表现是出乎市场意外的,其中有两个意外点,一是没想到美元如此的弱,二是没想到欧元如此的强。

 

美元弱,美元指数是一个综合的衡量指标,从100到一度跌破90,现在还在这个位置僵持了很久。

美元指数的成份货币里没有人民币,美元兑人民币同样是非常的弱,2016年年底市场基本上觉得破7是分分钟的事情,结果7一直没摸到,美元兑人民币一度跌破6.3,逼近中国2015年811汇改时的水平。(注:下图离岸美元兑人民币)

主要经济体的货币里,17年大概只有港币兑美元一路走弱,最近都一度逼近7.85的弱方兑换保证水平。2017年离岸美元兑人民币跌了6.54%,港币就更弱,港币对人民币贬了7.06%。所以虽然说恒指2017年涨了36%,但汇率吃掉了7个点。

2017年美元指数跌了9.89%,美元兑人民币跌了6.54%,可以知道,其他货币是非常非常的强势,比人民币要强势。美元指数由六种货币构成,分别是欧元(57.6%)、日元(13.6%)、英镑(11.9%)、加拿大元(9.1%),瑞典克朗(4.2%)、瑞士法郎(3.6%)。下图可以看出,欧元是最强势的货币,17年差不多对美元升值了近15%,其次是英镑。

这是出乎市场意外的,去年一年英国与欧盟就分手费一直在拉锯战。但英镑与欧元完全无视这一不确定性,对美元强势,对人民币一样升值,尤其是欧元,升得非常厉害。 

日元对美元也升的幅度较大,人民币17年兑日元微跌2.87%,18年到现在升2.35%。

国际储备货币除了美元、日元、欧元、人民币外,还有瑞士法郎、澳元、加元,它们对美元也都是升值的(见下图)。 

所以,总结一下,2017年1月至今,在七大国际储备货币里,美元是最弱的,所有货币都对美元有不同程度的升值,以美元为参考系,欧元是最强的,其次是英镑,日元、人民币,澳元相当,瑞朗再次,加元升幅最少。

 

18年2月以来,美元结束了单边弱势,没有进一步下滑,美元指数在90左右上下波动,人民币则在6.32左右上下。 

 

▌二、汇率漂移背后的基本面


现在的一个问题是,为什么17年汇率呈现这样的漂移呢,更确切地我们要问的是,为什么2017年欧元成了全球最强势的货币。

 

个人觉得,答案是对欧洲的预期差。

 

回想2016年,发生了什么事?黑天鹅英国脱欧,恐怖袭击比如法国尼斯事件等,彼时对欧洲几乎是到了最绝望的点。脱欧当天,英镑兑美元暴跌近10个百分点,欧元兑美元跌2.68个百分点。再加上特朗普的当选带来的刺激,欧元与英镑在16年年底都创新低。

 

但事实上,从2017年的经济情况来看,欧洲并没有崩掉。事后来看,实际上这里面有个常识判断,15年难民危机,16年恐怖袭击,英国脱欧,这些动荡当然影响经济,而当动荡逐渐平息,经济自然要反弹。另一方面,难民的涌入,一方面带来了劳动力,另一方面政府要安顿难民而增加了财政支出,这都对经济有正面影响。

看欧洲地区的主要经济体,欧债危机后市场出清经济有一波轻微反弹,但一直疲软无力,但17年增速很明显,欧盟17年四个季度的GDP同比都在2%以上,其中,一季度增长了2.7%,三季度2.5%,都是2010年来的新高。

这样的基本面给了欧洲央行退出QE的底气,经济好转以及退出QE的预期刺激了欧元,而与欧元相比,美元已经从14年大涨以来涨了一大波,并且预期都基本反映在价格里了。

 

对市场来说,出乎市场预期的欧元成了新贵,17年欧元走得非常非常强,并且这是欧元自08年以来,走弱差不多9年之久后的走强。英镑走强的逻辑与欧元相似,16年的绝望崩溃在17年得到非常大的修复。

 

如上面提到的,在美元指数里,欧元占比达到57.6%,英镑达到11.9%,这两个货币极大地拉低了美元指数。美元指数走弱,其他货币顺势跟着升。

 

最近的美元结束单边下滑,开始在90的位置僵持,一个重要原因是原本大家预计的美联储18年加三次息变成加四次了。而欧洲央行与英格兰银行只是放出了鹰声,但还没见真实行动。未来谁强谁弱,取决于谁出真招,坐实市场预期。 

 

▌三、这个时点上如何看人民币与港币

 

现在回到人民币,港币,美元之间的汇率上来,毕竟,对中国投资者来说,跨境投资主要涉及的是这三个货币。

 

港币与美元挂钩,区间在7.75到7.85之间,目前逼近上限7.85。

 

最近媒体不少报道港汇创了多少年新低,然而从目前的经济形势以及香港的外汇储备来看,港币没有问题。

 

经济形势来看,香港的经济2017年增长3.9%,超过过去十年的平均值。

外汇储备来看,也是一路创新高。 

这样的经济基本面与外汇储备筹码,港币是不大可能跌破联动的上限7.85的。

 

至于为什么港汇创新低呢?看下面那张图,美元12个月LIBOR与港币12个月HIBOR息差17年以来不断扩大。

这个推动因素是美国的加息,2017年美国加了3次,并且开始缩表。从香港货币当局来看,基本上美国上调联邦基金利率目标后,香港也立即上调了贴现窗基本利率。只是从HIBOR与LIBOR的走势来看,美国加息对美元的市场利率影响更大。

换而言之,港币的供给相对过剩。考虑香港货币当局手上握有大量外汇储备,维持港币汇率在7.85以下不成问题,唯独就是会推高香港的市场利率,以抹平LIBOR与HIBOR之间的息差。

 

因为港币与美元是联动的,所以人民币就只需要看人民币兑美元了。从上面港币的例子也可以看到,在一个自由的市场上,要维持汇率的稳定,货币政策会具有一定的联动性,这也是为什么美国的货币政策会影响着全球的流动性原因。

 

人民币并非完全自由的货币,但中国已经是国际市场的大玩家,一样也会受美国加息的影响。

 

15年以来,中国的SHIBOR一年期与美国的LIBOR一年期息差缩小,17年由于中国的金融去杠杆,息差重新扩大,进入18年以来,又有重新缩小的趋势。

对比两个国家的十年期国债收益率,也呈一样的趋势。

18年从目前美国的经济数据以及美联储的言辞来看,加息三次的概率是非常大的,加息四次也是有可能的,这会把美国的联邦基金利率由当前的1.25%-1.5%推高至2%-2.25%(加三次)。

 

16年年底特朗普当选带来的强财政刺激让美国的市场利率走了很强的一波,存在超调,17年尽管美国加息三次,LIBOR没怎么变化,而十年期国债利率还是下扬的,不过回撤幅度有限。

 

17年消化16年年底的急剧上涨后,18年美国继续加息,大概率是会继续推高美国的市场利率的。这种情况下,中国如果不跟着抬升利率,中国的利率与美国的利率息差大概率是缩小,甚至是逆转,由港币的例子可以看到,这对人民币是极为不利的因素。

 

如果中国跟着抬升,个人看法,美国是主动加,而中国是被动加,这个过程中中国必然要考虑国内杠杆的承受能力。中国不是香港,联动汇率绑住了香港货币当局的手,中国是可以有相机抉择的,这意味着抬升利率上,中国也会是犹疑的。

 

因此,个人看法,在目前这个价位上,看多美元与港币对人民币,是合适的。

  

▌结语

 

这对于打算海外投资的,或许是个GOOD NEWS,因为会产生汇兑收益。不过,这场汇率漂移游戏的大背景是货币的收紧,利率的上扬。利率一点点的上扬,会一点点加大严重依赖资金行业的压力,这是投资需要小心的。 



【作者简介】

Hannah | 格隆汇·专栏作者

股市浮沉五年

变才是不变的真理


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